Dell Technologies (NYSE: DELL) nie sú obyčajné technologické akcie, o čom svedčí skutočnosť, že akcie sa stále obchodujú vysoko nad úrovňami pred pandémiou.Dell možno nerastie rovnakým tempom ako jeho technologické náprotivky, ale spoločnosť dosahuje silné zisky podľa GAAP a kupuje späť svoje lacné akcie.Pomalý rast je pravdepodobne najlepší výsledok, v ktorý môžu investori dúfať, ale mohlo by to stačiť na odôvodnenie významnej viacnásobnej expanzie spojenej s dvojcifernými výnosmi, ktoré by mohli stačiť na dosiahnutie lepších než trhových výnosov.Keďže spoločnosť v pondelok 21. novembra zverejňuje svoju správu o zisku, nízke ocenenie akcie z nej robí dobrú kúpu pred tlačovou správou.
Dell je o 30 % pod svojím historickým maximom stanoveným začiatkom tohto roka, no stále je o 80 % nad úrovňami pred pandémiou.
Veľká časť tohto silného výkonu bola spôsobená obrovským pokrokom dosiahnutým pri znižovaní dlhového zaťaženia.Naposledy som sa pozeral na akcie DELL v júli, keď som ich odporučil na nákup kvôli nízkemu pomeru ceny a zisku.Akcie odvtedy klesli o 11 %, vďaka čomu je hodnotová ponuka ešte lákavejšia.
V poslednom štvrťroku vzrástli celkové príjmy spoločnosti Dell o 9 % a non-GAAP prevádzkové príjmy vzrástli o 4 %.Celkový rast však nehovorí celý príbeh.Customer Solutions Group (divízia PC) zaznamenala solídny 9% rast výnosov, ale počas konferenčného hovoru Dell poznamenal, že makroprostredie sa od posledného komentára v máji výrazne zhoršilo, no zároveň poznamenal, že sa im podarilo kompenzovať slabší dopyt. ovplyvňujúce vyššie priemerné predajné ceny a zlepšenie dodávateľského reťazca pri manipulácii so zásobami.Spoločnosť nemôže mať prospech z takýchto kompenzácií.
Spoločnosť Dell získala podiel na trhu s počítačmi v 34 z posledných 38 štvrťrokov a v súčasnosti vedie na trhu podnikových počítačov.
Najmä Infrastructure Solutions Group rástla rýchlejšie v dôsledku vyšších marží v tomto segmente podnikania.
Napriek CAGR spoločnosti Dell len 6 % od roku 2019 sa spoločnosti podarilo znížiť čistý dlh o 37,4 miliardy USD, čím sa pákový efekt znížil na 1,7-násobok dlhu k EBITDA.
Vedenie stanovilo návrat hotovosti akcionárom za prioritu pri alokácii kapitálu a vypláca štvrťročné dividendy a spätne odkupuje akcie.Spoločnosť počas štvrťroka spätne odkúpila akcie v hodnote 608 miliónov USD a má v úmysle vrátiť až 60 % voľného peňažného toku (na základe približne 100 % čistého príjmu prevedeného na voľný peňažný tok) späť akcionárom.
Pri pohľade do budúcnosti spoločnosť Dell očakáva, že celkové príjmy medziročne klesnú o 8 %, čo bude odrážať pokračujúci slabý dopyt a pravdepodobnú neschopnosť kompenzovať to zvýšením cien.Dell očakáva, že zisk na akciu bude medziročne stabilný v dôsledku vplyvu spätného odkúpenia akcií a väčšieho príspevku vyššie spomínanej obchodnej jednotky ISG s vyššou maržou.
Vzhľadom na rad neuspokojivých správ o príjmoch v oblasti technológií nie je prekvapením, že analytici znížili odhady zisku na akciu za posledný štvrťrok, hoci konsenzuálne predpovede stále naznačujú zisky z odporúčania, ktoré nie sú podľa GAAP.
Potenciálni akcionári by mali pochopiť, že spoločnosť Dell nezabezpečí 20 % až 30 % rast, ktorý je typický pre technologické akcie.Na rozdiel od typických technologických akcií však Dell zarába podľa GAAP a obchoduje s jednocifernými násobkami zisku.
Manažment očakáva rast zisku na akciu o 6 % v dlhodobom horizonte na základe ročného rastu výnosov 3 % až 4 %.Akcie sa obchodujú za 6,3-násobok zisku, ale cieľom manažmentu je jednoducho vrátiť až 60 % zisku akcionárom prostredníctvom dividend a spätného odkúpenia akcií.To znamená, že výnos akcionárov okolo 9,5 % a prognóza rastu výnosov 3 % až 4 % by mali stačiť na generovanie dvojciferných výnosov.Ale to za predpokladu, že nedôjde k viacnásobným expanziám a mám podozrenie, že akcie by sa mali časom prehodnotiť, keďže spoločnosť pokračuje v odkupovaní akcií takým agresívnym tempom.Okrem toho, znížením pákového efektu na cieľový pomer dlhu/EBITDA 1,5x môže mať manažment väčšiu flexibilitu pri použití nepridelenej hotovosti na iné účely. Aj keď sa zdá, že manažment sa viac zameriava na použitie prebytočnej hotovosti na fúzie a akvizície, dúfam, že spätné odkúpenia akcií budú agresívnejšie a že fúzie a akvizície sa uskutočnia až po prehodnotení akcií vyššie. Aj keď sa zdá, že manažment sa viac zameriava na použitie prebytočnej hotovosti na fúzie a akvizície, dúfam, že spätné odkúpenia akcií budú agresívnejšie a že fúzie a akvizície sa uskutočnia až po prehodnotení akcií vyššie. Aj keď sa zdá, že manažment sa viac sústreďuje na využitie prebytočnej hotovosti z fúzií a akvizícií, teším sa na agresívnejšie spätné odkupy akcií a fúzie a akvizície, ktoré sa uskutočnia až po precenení akcií. Aj keď sa zdá, že manažment sa viac zameriava na použitie prebytočnej hotovosti na fúzie a akvizície, očakávam agresívnejšie spätné odkúpenia a fúzie a akvizície až po vyššom precenení akcií.Považujem za nepravdepodobné, že spoločnosť, ktorá odkúpi približne 6 % svojich akcií ročne, sa obchoduje so ziskom 6,3-násobkom jej zisku, a tento názor sa výrazne zvýši, ak spoločnosť odkúpi až 14 % svojich akcií v obehu ročne. .Videl som, že akcie preceňujú 10-12x zisky, čo znamená viac ako 60% rastový potenciál len z viacnásobnej expanzie.Tento multiplikátor by ho postavil na rovnakú úroveň ako iné etablované technologické spoločnosti ako Cisco (CSCO) a Oracle (ORCL).
Aké sú hlavné riziká?Po prvé, rast sa pravdepodobne dostane mimo rozsah 3 až 4 %.Spoločnosti s pomalým rastom sa už dlho obávajú, že rast nakoniec ustúpi a bude negatívny. Ďalším rizikom je, ak manažment využije súvahu na financovanie fúzií a akvizícií. Ďalším rizikom je, ak manažment využije súvahu na financovanie fúzií a akvizícií. Ďalším rizikom je, že manažment použije súvahu na financovanie fúzií a akvizícií. Ďalším rizikom je, či manažment použije svoju súvahu na financovanie fúzií a akvizícií. Cestu k viacnásobnému prehodnoteniu považujem za závislú od nižšieho pákového efektu a agresívnejšieho programu spätného odkúpenia akcií, ale dlhom poháňaná iniciatíva fúzií a akvizícií by fungovala opačným smerom a pravdepodobne by spôsobila, že by sa akcie naďalej obchodovali za diskontované násobky. Cestu k viacnásobnému prehodnoteniu považujem za závislú od nižšieho pákového efektu a agresívnejšieho programu spätného odkúpenia akcií, ale dlhom poháňaná iniciatíva fúzií a akvizícií by fungovala opačným smerom a pravdepodobne by spôsobila, že by sa akcie naďalej obchodovali za diskontované násobky. Cestu k viacnásobnému ratingovému preskúmaniu vnímam ako podmienenú nižším pákovým efektom a agresívnejším programom spätného odkúpenia akcií, ale dlhom vedená iniciatíva M&A by fungovala opačným smerom a pravdepodobne by prinútila akcie pokračovať v obchodovaní s diskontnými násobkami. Myslím si, že cesta k viacnásobným hodnoteniam závisí od nižšieho pákového efektu a agresívnejšieho programu spätného odkupu akcií, ale program fúzií a akvizícií založený na dlhu by mal opačný efekt a pravdepodobne by udržal obchodovanie s akciami na diskontnom násobku.Za zmienku tiež stojí, že riziko „prebratia“ sa vyskytlo už predtým.Hrozí najmä to, že cena akcií klesne a generálny riaditeľ spoločnosti Dell sa pokúsi akcie kúpiť za nižšiu cenu, čím sklame akcionárov, ktorí nakupovali za vyššiu cenu.
Stále sa domnievam, že akcie DELL by sa mali kúpiť tvárou v tvár technologickému krachu, hoci vyššie uvedené riziká ich držia na nízkej úrovni.
Rastové akcie sa prepadli.Keď si to kúpite, ulice sú plné krvi a nikto to nechce kúpiť.Predplatiteľom akcií Best of Breed Growth Stocks som poskytol zoznam Tech Crash 2022 a tu je môj zoznam miest, kde sa dá kúpiť počas technologickej havárie.
Julian Lin je senior finančný analytik.Julian Lin prevádzkuje Best Of Breed Growth Stocks, prieskumnú službu, ktorá odhaľuje vysoké presvedčenia budúcich víťazov.
Zverejnenie: Mám/máme ziskovú dlhú pozíciu v akciách DELL prostredníctvom vlastníctva akcií, opcií alebo iných derivátov.Tento článok som napísal ja a vyjadruje môj vlastný názor.Nedostal som žiadnu kompenzáciu (okrem Seeking Alpha).Nemám žiadny obchodný vzťah so žiadnou zo spoločností uvedených v tomto článku.
Čas odoslania: 18. novembra 2022